200亿营收规模白酒企业一季度业绩集体报喜。亿营业俱预收

4月28日晚间，收白江苏洋河酒厂股份有限公司 （002304.SZ，酒企季度）与股份有限公司（000568.SZ，乐部拉高泸州老窖）分别披露2022年第一季度报告，报喜背后其中，货款洋河营收同比（较上年同期）增长23%，亿营业俱预收净利润增长29%。收白

4月27日，酒企季度山西杏花村汾酒厂股份有限公司（600809.SH，乐部拉高）也公告2022年一季报，报喜背后营收同比增近44%至105亿元。货款

4月29日，亿营业俱预收洋河股份（002304.SZ）开盘大幅高开，收白迅速涨停，酒企季度报收159.06元，总市值2397亿元；泸州老窖（000568.SZ）高开低走，收跌1.53%，报收210.73元，总市值3101亿元；山西汾酒（600809.SH）以平盘报收，报272元，总市值3319亿元。

上年预收货款拉高一季度业绩？

今年一季度，洋河股份营收130.26亿元，同比增加23%，归属于上市公司股东的净利润49亿元，同比增长29%，一季度营收、净利润均创新高。

山西汾酒今年一季度营收105.3亿元，同比增长43.62%，今年第一季度营收同样超过2021年全年营收的一半；净利润大增约70%至37.1亿元。

相比之下，泸州老窖今年一季度表现略显逊色，营收63.12亿元，同比增加26.15%；净利润为28.76亿元，同比增加32.72%。尽管同比增速不低，但营收、净利润仍与另两家有较大差距，特别是营收还不到洋河股份的一半。

值得注意的是，今年一季度，洋河股份的合同负债较期初下降了38%，而据年报数据，2021年末，公司的合同负债较2021年初暴增70亿至158亿元。这表示，洋河股份去年预收的经销商货款在一季度发货后确认，即约60亿元计入了今年一季度收入，还有近98亿元合同负债未释放。另一方面，这也意味着洋河股份的渠道议价能力较强。

同时，洋河股份期内经营活动产生的现金流量净额本期比上期下降204.87%，主要是由于上年末预收经销商货款增加，本期经营活动流入现金减少。现金及现金等价物净增加额本期比上期下降3268.04%，主要由于本期经营活动产生的现金流量净额减少。

这表明，经销商打款主要发生在去年第四季度，而各项费用结算与收入确认都发生在今年第一季度，导致报告期内洋河股份的现金流环比大幅下滑。

山西汾酒与泸州老窖同样释放了近半数的合同负债。山西汾酒今年一季度的合同负债减少了47%，去年末合同负债约73.8亿元，意味着上年预收的货款有超34亿确认为今年一季度的营收，剩约39亿元货款没有释放。

此外，山西汾酒此前披露了一季度经营情况，报告期内，公司在省外市场营收66.27亿元，省内市场则为38.54亿元。按产品来看，第一季度，汾酒（以青花汾酒为代表）98.72亿元，系列酒（以杏花村酒为代表）收入2.6亿元，配制酒（以竹叶青酒为代表）营收3.47亿元。值得一提的是，汾酒第一季度的营收从2020年起每年增加约30亿元。

同样泸州老窖的合同负债也较期初减少了约49%，上年末合同负债约35亿元，将去年未确认的约17亿元结算入今年一季度。不过，从近5年的年报来看，泸州老窖往往在第四季度发力。

白酒营收200亿门槛

从2021年年报来看，除去茅台和的领先位置，洋河股份早已站稳200亿元营收，泸州老窖略微领先山西汾酒。

根据洋河股份2021年年报，报告期内，洋河股份营收创下253.5亿元的新高，同比增长20.14%；归属于上市公司股东的净利润75.08亿元，同比微增0.34%。洋河股份分红超过去年净利润的60%，拟每10股派30.00元（含税），预计派发现金红利为45.19亿元（含税）。

2021年，张联东治下的洋河股份，一改连续两年营收同比下滑的颓势，营业收入重返双位数增长。年报指出，公司销售规模居行业前三位。2022年，公司目标营收同比增长15%以上。

去年，洋河股份推进高端化与品牌化战略，聚焦海之蓝、天之蓝、梦之蓝大单品，同时给品牌“瘦身”，清理了715个SKU（产品条码）。

反映到报表端，2021年洋河的中高档酒（以“海天梦”为代表）营收同比增加了近22%至215.2亿元；普通酒（以洋河大曲、双沟大曲为代表）营收31.2亿元，同比增加16%。白酒的产、销量也从连续两年同比负增长恢复到同比双位数增长，其中白酒产量同比增长26%至20万吨，销量同比增加18%至18万吨。

洋河股份2021年销售情况但值得注意的是，洋河股份近3年来净利润增长萎靡不振。2019年，洋河股份的净利润同比下滑9.02%；2020年与2021年，公司净利润分别同比增1.35%、0.34%。此外，洋河股份去年扣除非经常性损益的净利润73.73亿元，同比增长30.44%。洋河股份历年净利润及增长率情况。来源：Wind

4月28日晚间，泸州老窖也公告2021年业绩。报告期内，公司营收206.42亿元，同比增长23.96%；归属于上市公司股东的净利润79.56亿元，同比增加32.47%。营收及净利润均好于此前披露的2021年业绩快报。

具体来看，传统渠道仍占主导，泸州老窖去年营收同比增加约24%至195.2亿元；新兴渠道营收同比增加约18%至8.9亿元。

中高档酒类（以国窖1573等为代表）营收同比大幅提升29%至183.97亿元，毛利率达到90.34%，直追茅台酒的毛利率。其他酒类（以泸州老窖头曲、二曲为代表）的营收则同比下滑8.7%至20.18亿元，毛利率仅为中高档酒的一半。

泸州老窖2021年销售情况

产能方面，也体现出泸州老窖进一步聚焦中高端产品的决心。去年，公司中高档酒类产量同比翻番，达到4.87万吨，销量同比增长25%至3.2万吨；其他酒类产、销量同比下滑，产量同比减少47%至4.6万吨，销量同比下降51%至4.6万吨。

继2017年营收回归百亿后，泸州老窖在2021年首次踏上200亿门槛。年报指出，泸州老窖坚定重回中国白酒行业“前三”的目标，力争实现营业收入同比增长不低于15%的目标，并放言要实现放量增长。

但与目前的“老三”相比，洋河股份2022年第一季度末尚有近98亿元未释放的合同负债，泸州老窖同期的合同负债仅约17亿元，今年的销售压力不小。

泸州老窖历年营收及增长率情况。来源：Wind

4月27日晚间，清香型白酒龙头山西汾酒发布2021年年报。报告期内，公司营业收入199.71亿元，同比增长42.75%；2021年归属于上市公司股东的净利润53.14亿元，同比增长72.56%。

去年，汾酒（以青花汾酒为代表）营收同比增加41.9%至179.2亿元；系列酒（以杏花村酒为代表）收入同比增长12.73%至6.38亿元；配制酒（以竹叶青酒为代表）营收12.5亿元，同比增幅超91%。

山西汾酒2021年销售情况

产能方面，山西汾酒去年酒类产量17.36万千升，同比大幅增加45.73%；销量15.13万千升，同比增加24.19%。

渠道方面，公司省内营收80.7亿元，同比增加34.6%；省外收入117.38亿元，同比大增49.48%。省内外营收比例接近6：4，去年省外经销商新增545个，共有2796个省外经销商，728个省内经销商。同时，山西汾酒大力拓展长江以南市场，这部分市场的销售平均增幅达60%以上。

接棒李秋喜、担任山西汾酒董事长的袁清茂，对上任的首个完整年度寄予厚望，年报中称公司2022年力争营业收入较上年度增长25%左右。袁清茂上任后提出，要在“十四五”末进军白酒行业第一阵营，“实现三分天下有其一”。

目前来看，洋河股份正力图与“追兵”拉开差距，泸州老窖与山西汾酒则大步追赶，白酒“老四”的争夺或已进入白热化阶段。